越南海防火力发电公司 - HND

再见王生

越南海防火力发电公司 - HND

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投资论点

由于以下原因，我们将HND的2021年估值调整为26,500-28,500：

(1)与EVN签订的购电协议的燃料电池价格折扣将在2021年开始协商。从2021年开始，电价和产量的减少（由于对水电业务的有利支持）将对HND的收入产生直接影响。

(1)在评估2021年第1季度的报告后，我们发现成本增长的原因不仅导致电力销售量下降，而且导致利润率下降至1％，主要是全年很多项目花费了3,000亿的电厂维护和保养，并始终记录在第一季度的成本中。如果投资者关注并阅读HND近年来的财务报告，则每次出现此维护项目都会减少该季度的成本，通常HND将在各期中平均分配资金，但今年它将在第一季度分配一次，因此毛利润将大幅下降，从而给投资者带来困惑。 但是，它不会影响全年的成本价。因此，由于电价变化，我们仅根据当前的业务情况对HND的预测进行一些调整, 从那时起，2021年至2025年期间的现金流量将下降到1.6-2.0万亿越盾左右, 其他因素保持不变，并在最保守的情况下对HND股票进行估值。

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