越南盛旺商业股份银行: 大量资金将助力加速运营

再见王生

越南盛旺商业股份银行: 大量资金将助力加速运营

投资论点

· 凭借母公司的活动，VPBank (VPB) 经营业绩继续保持良好增长态势。

VPB母公司取得令人瞩目的增长，帮助VPBank的合并营业收入（TOI）在前6个月达23.098万亿越盾（同比增长22.5%）。其中，零售继续成为信贷增长的主要驱动力。合并税前利润达9.037万亿越盾（同比增长37.2%），创VPB历史最高。

· 资本支出降低，促进利润增长.

我们预计， 在不久的将来，VPB成本将得到显着改善，凭借：(1) 与SMFG战略股东的合作将帮助 VPB 以更便宜的成本获得更多资金； (2) 对 NEO 交易系统的投资以及专注于零售领域，从长远来看，将帮助 VPB 提高 CASA 比率。

· 对FE Credit (FEC)增长势头的预期。

我们认为，Sumitomo对FEC治理工作的参与将有助于 VPB 在未来几年保持其在消费贷款领域的领先位置。 尽管该领域受疫情影响较大，但我们仍预计今年晚些时候疫情基本得到控制，购物周期复苏起来，将促进FEC利润增长。

· 资本强劲增长将帮助VPB有更大的增长空间。

除了从出售FEC 49%的资本获得14亿美元外，VPB还有很多增资计划，如明年发行红股或为战略股东私募发行15%比例的股息。 这将有助于 VPB 成为系统中资本缓冲最厚的银行之一，这将是帮助 VPB 从越南国家银行 获得更高信贷增长限额的重要因素。

· 与AIA的银行保险合同 重新谈判.

我们预计 VPB 将通过一项预付费约8万亿越盾的合同与AIA建立独家保险分销合作伙伴关系， 这将有助于提高 VPB 未来几年的非利息收入。

· 越南建设证券公司（csi）预测，VPB 2021年的税前利润达17.385万亿越盾（同比增长33.5%）和2022年的税前利润达20.175万亿越盾（同比增长16.1%）。因此，我们认为公允市盈率（P/B）为2.3x倍，CSI将12个月内的目标价定位7.25万越盾，建议关注VPB股票。

越南建设证券提醒各位投资者，虽然越南是东南亚投资热点，但仍需要注意控制投资风险，谨慎选股。

& ~0 i8 q, O, E' S

! Z& Y( S$ x# E& w* ?$ Q

3 i0 [" c& [7 c
9 G8 u7 W# ?; u4 H& ]. Y
4 Y1 L9 H" X0 N$ H2 w: h