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上证研讨 | 中国消耗品产业九问
作者：何志毅 清华大学全球产业研讨院首席专家，北京大学教授、博导，北京新瑞蒙代尔企业家研修学院理事长，南方科技大学兼职教授
□若以明天的美国消耗品产业为方针，那末中国上市公司将有约20万亿元群众币的销售支出提升空间，这是一个庞大的市场机遇。
□今朝，中国消耗品产业上市公司数目太多、范围太小、水平太低。是以，市场上存在各类横向和纵向的并购机遇。中国消耗品产业的领军公司应经过并购和治理，做大、做强、做优。
□中国消耗品产业领军公司还应加大全球化力度，加大产物资量提升、品牌扶植、渠道成长力度。与互联网和数字产业连系的分销、零售与办事形式也是中国公司的重要创新，应大力成长。
消耗品产业，俗称衣食住行产业，是延续稳定、需求庞大、合作剧烈的产业。在全球产业分类标准（GICS）中，消耗品产业在11个一级产业里占据了两个，一个是平常消耗品产业，一个是非平常生活消耗品产业（下称&非平常消耗品产业”）。在平常消耗品产业，由家庭与小我用品，食品、饮料与烟草，食品与首要用品零售组成，具体分为12个四级产业：居家用品、小我用品、包装食品与肉类、农产物、烟草、软饮料、酿酒商与葡萄酒商（下称&酿酒”）、啤酒酿造商、大卖场与超市、食品零售、食品分销商、药品零售。其中8个属于生产制造业，4个属于办奇迹。非平常消耗品产业由零售业、消耗者办事、耐用消耗品与打扮、汽车与汽车零部件组成，可展开为11个三级产业、29个四级产业。在29个四级产业中，15个是办奇迹，14个是制造业。平常消耗品和非平常消耗品不轻易被严酷分别，是以，在分析时，我们将其合并为消耗品产业，总计41个四级产业，其中22个属于生产制造业，19个属于办奇迹。
一、中国消耗品产业全球职位若何？
在消耗品产业，全球有8681家上市公司，散布在100个国家和地域，占全球上市公司总量的19%。消耗品产业上市公司数目排名前五的国家依次是中国（1226家）、日本（1084家）、印度（856家）、美国（625家）、韩国（483家），占全球总量的46%。
全球消耗品上市公司总市值为241701亿美圆，占全球上市公司总市值的20%；总营收为157111亿美圆，占全球23%；总盈利额9474亿美圆，减去总吃亏额1640亿美圆，总利润为7834亿美圆，占全球14%。
中国、美国、日本的消耗品产业综合系数之和为0.62，占全球62%。
美国消耗品上市公司数目排名第四。总市值、总营收、总利润均排名第一，产业综合系数为0.35。总市值为92077亿美圆，占全球38%；总营收为48926亿美圆，占全球31%；总利润为2523亿美圆，占全球32%。
中国消耗品上市公司数目排名第一。总市值为48461亿美圆，占全球20%，排名第二；总营收为20627亿美圆，占全球13%，排名第三；总利润为934亿美圆，占全球12%，排名第三；产业综合系数为0.16，排名第二。
日本消耗品上市公司数目排名第二。总市值18689亿美圆，占全球8%，排名第三；总营收23779亿美圆，占全球15%，排名第二；总利润1070.5亿美圆，占全球14%，排名第二；产业综合系数为0.11，排名第三。
二、中国消耗品&奥运会选手”状态若何？
在消耗品产业的41个四级产业中，2021年中国获得全球产业冠军（或称产业奥运会冠军）的公司为：茅台、美的、华侨城、中免、新东方。美国有22家，占全球54%。日本有6家，冠军职位安定，如丰田、索尼、普利司通等。
在中国公司未能夺冠的36个产业中，有24个产业一切中国上市公司的总市值、总营收、总利润，不如该产业的冠军公司。例如，餐馆业不如麦当劳，大卖场与超市业不如沃尔玛，小我用品产业不如结合利华，居家用品产业不如宝洁，软饮料产业不如可口可乐，鞋类产业（体育用品）产业不如耐克，打扮与奢侈品产业不如路易威登，消耗电子产业不如索尼等。
在41个四级产业中，合计有164家领军公司（全球各产业前四名，或称奖牌获得公司），散布在22个国家和地域。其中,美国73家，占45%；中国23家，占14%；日本18家，占11%。中美日合计占比为70%。
在中国23产业业领军公司中，冠军5家、亚军5家、季军6家、殿军7家。不计新东方，中国5产业业冠军公司中，美的团体的市值、营收、利润均列全球第一；贵州茅台、中国中免的市值、利润全球第一，营收排列全球第二、第六；华侨城的营收和利润全球第一，市值全球第三。中国的产业领军公司散布在16个产业，其中平常消耗品产业2个、非平常消耗品产业14个，占41个消耗品产业的39%。
三、中国消耗品&全运会选手”状态若何？
中国在40个消耗品四级产业里（家庭装璜零售产业无尚市公司），有40家国内产业冠军（或称全运会冠军），其中5家奥运会冠军、11家奥运会奖牌公司；24家未获全球名次的中国冠军公司，全球排名散布为第五名到第五十三名。每个产业的国内前四名公司为全运会奖牌获得者，中国有149家消耗品全运会奖牌选手，这些公司也是产业奥运会奖牌的有力合作者。
在消耗品产业中，中国最突出的是家用电器产业，全球冠军是美的，亚军是格力，季军是海尔智家。该产业全球有上市公司176家，其中中国52家、美国9家、日本15家。
其次是纺织品，第二名至第四名都是中国公司：三房巷，天虹纺织，百宏实业。该产业全球有上市公司570家，其中中国69家、美国3家。
在消耗电子产业，TCL排名全球第四，前三名别离是索尼、松下、LG。该产业全球有上市公司130家，其中中国28家、美国9家、日本10家；但中国该产业上市公司的产业综合系数之和只是索尼的51%。中国公司的首要合作对手是日本公司及韩国公司。该产业中国第二名至第四名公司是兆驰股份（全球第七名）、盈趣科技（全球第九名）、海信（全球第十一位）。
在灵活车零配件产业，全球有上市公司711家，其中中国190家、美国28家、日本104家。但中国在该产业没有奥运会奖牌选手，中国第一位为华域汽车（全球第八名），第二名为福耀玻璃（全球第十三名）。该产业中，全球第一位为日本电装，第二名至第四名为德国公司、加拿至公司和韩国公司。中国在该产业上市公司众多，很有希望诞生奥运会奖牌企业甚至冠军公司。
在汽车制造产业，全球有108家上市公司，中国29家，美国15家，日本9家。在该产业，中国没有奥运会奖牌选手，中国第一位是上汽团体（全球第十名），第二名至第四名为比亚迪（全球第十三名）、长城（全球第十四名）、吉祥（全球第十六名）。产业奥运会冠军是丰田汽车，第二名至第四名为公共、戴姆勒奔驰、特斯拉。在该产业，中国应当出现产业奥运会奖牌选手。
总而言之，中国消耗品产业有149家全国产业前四名公司，其中全球领军公司23家。还有6家公司排名全球第五名，有望冲击前四名。中国消耗市场庞大，有望诞生更多全球领军公司。
四、中国消耗品公司一切制情况及地域散布若何？
从公司性质散布看，中国消耗品产业1226家上市公司中，国企有228家，散布在32个四级产业，其中心企55家、地方国企165家、个人企业8家。国企在消耗品产业数目、市值、营收、利润方面的占比别离为0.19、0.27、0.34、0.40。参照来看，国企在一切产业中，数目、市值、营收、利润的占比别离为0.25、0.36、0.59、0.64，可见在消耗品产业国企不占主导职位。在23家中国的消耗品产业全球领军公司中，国企有7家，占比30%；在40家中国产业冠军公司中，国企有7家，占比17.5%。在149家中国产业领军公司中，国企有29家，占比19%，与其在消耗品产业的整体水平相当。
以省份分别，广东有200家，浙江有185家，上海有121家，江苏有106家，北京有99家，数目占比别离为16%、15%、10%、9%、8%，5个省份合计数目占比为58%；以城市分别，上市公司数目前十名为上海、北京、深圳、广州、杭州、宁波、成都、南京、青岛和厦门，这10个城市合计数目占比约40%。以大地区分别，长三角地域总计有412家，占比34%。
从综合系数目标看，以省份分别，消耗品产业综合系数最高的是浙江，综合系数为0.19；其次是广东，综合系数为0.16；上海综合系数为0.12；北京综合系数为0.12；贵州综合系数为0.06。
综合数目散布、综合系数、高市值公司与领军公司数目等目标，浙江各项目标相对平衡，具有综合上风；广东、北京、上海在非平常消耗品产业具有领先上风；贵州、四川在平常消耗品产业具有上风。
可以看到，在消耗品产业，国企各项目标较均匀水平低，在产业领军公司方面，民企表示突出。消耗品产业是民企发挥气力的范畴，国家在产业政策上也应激励民企成长。在地区的产业成长上，不应一窝蜂去计划高科技产业，地方政府无妨计划成长消耗品产业，激励民企做大、做强、做优，力图成为全球领军公司。
五、中美产业盈亏面、产业综合系数、市盈率若何？
消耗品产业的1226家中国上市公司中，盈利的有900家，吃亏的有326家，吃亏面为26.6%；美国的625家上市公司中，盈利的有433家，吃亏的有192家，吃亏面为31%。
中美在消耗品产业的市值比、营收比、利润比别离为0.53、0.42、0.31，简单来说，中国消耗品产业的市值是美国的50%，营收是美国的40%，利润是美国的30%，综合比力系数为0.45，即中国消耗品产业综合气力是美国的45%。
消耗品产业中，中国产业综合系数高于美国的有14个产业。其中，中国在家用电器、酿酒两个产业中占据全球60%以上的份额。相差最大的为纺织品产业，中国事美国的52.52倍；酿酒产业为10.28倍；家用电器产业为6.86倍；消耗电子产业为6.10倍；啤酒酿造产业为5.70倍。
将中美消耗品产业停止综合比力，中国有31个产业低于美国，其中差异超25倍的有5个，别离是食品分销商（49倍）、大卖场与超市（37倍）、居家用品（36倍）、综合货物商铺（30倍）、家庭装潢越南消耗26倍）。食品零售、打扮零售、软饮料、餐馆等产业差异为10倍左右；汽车制造商、专卖店、互联网与直销零售、农产物、百货商铺、经销商等产业差异在2倍之内；家庭装潢品，打扮、衣饰与奢侈品，包装食品与肉类等产业比值接近或持平。
中国有11个产业的PE值明显高于美国。其中，电脑与电子产物零售、药品零售、摩托车制造、综合货物商铺、专卖店、烟草、软饮料、餐馆，PE值的差值达26倍以上。在农产物、消闲用品、家用用具与特别消耗品产业中，PE值差值达2倍以上。
美国PE值明显高于中国的产业有5个，别离是酒店、度假村与奢华游轮，互联网与直销零售，汽车制造商，啤酒酿造，消闲设备，PE值的差值达26倍以上。在其他25个产业中，中美的PE值差异并不明显。
中美消耗品产业的吃亏面均较高，说明该产业合作剧烈。在具体产业上，中国有10个产业强于美国，31个产业不如美国。在市盈率方面，中国11个产业高于美国，5个产业低于美国，25个产业与美国相当。
六、中美产业销售利润率、资产回报率、集合度若何？
在中美可比的产业中，中国的产业销售利润率明显高于美国的有2个产业，别离是家庭装潢越南消耗中国为65%，美国为7%）、酿酒（中国为34%，美国为6%）。美国的产业销售利润率明显高于中国的有2个产业，别离是室第越南房产中国为2%，美国为13%）、餐馆（中国为2%，美国为13%）。
中国的产业资产回报率高于美国的产业有14个，其中食品分销商产业（中国为35%，美国为2%）、摩托车制造商产业（中国为12%，美国为0.1%）差别明显。中美持平的产业有2个，别离是家庭装潢品（均为11%）、软饮料产业（均为29%）。美国的产业资产回报率高于中国的有25个产业，差异明显的有家庭装潢越南消耗中国为14%，美国为32%）、小我用品（中国为8%，美国为29%）、鞋类（中国为12%，美国为36%）、特别消耗者办事（中国为6%，美国为31%）等产业。
在41个消耗品四级产业中，美国在农产物、互联网与直销零售、软饮料等23个产业的市场集合度、市值集合度、利润集合度均匀值高于90%，食品零售、消耗电子产物等5个产业的均匀值高于80%，消闲设备、小我用品等2个产业的均匀值高于70%。三类产业合计占总量的74%。中国在互联网与直销零售、鞋类等12个产业的三项集合度均匀值高于90%，在综合货物商铺、摩托车制造等3个产业的均匀值高于80%，家用电器、摩托车制造等7个产业的均匀值高于70%。三类产业合计占总量的54%。
中国三项集合度均匀值不高于60%的产业有纺织品、教育办事、汽车制造、家庭装潢品、百货商铺、小我用品等6个。美国三项集合度均匀值不高于60%的产业有汽车零售、室第修建等2个。
在消耗品产业，整体利润回报相较其他产业偏低，但每一个具体产业不同较大。全球领军公司的绩效可以作为标杆。消耗品产业集合度相当高，意味着中国公司有较大成漫空间。
七、中国酿酒产业与茅台的职位若何？
在酿酒产业的全球126家上市公司中，中国有35家，印度有11家，法国有8家，美国有7家，英国、韩国各有6家，12个国家各有2至5家，18个国家均有1家。中国的35家上市公司中，有11家为吃亏，占比31.4%，说明中国的酿酒产业上市公司数目过量。
停止2022年5月25日，茅台市值为3296亿美圆，位列中国第二名，全球前二十名。与此同时，腾讯市值为4090亿美圆，工商银行为2481亿美圆，阿里为2275亿美圆。2020年，阿里市值为6466亿美圆，腾讯为5916亿美圆，茅台为2692亿美圆；2021年，腾讯为6933亿美圆，阿里为5449亿美圆，茅台为3828亿美圆。
在酿酒产业，美国7家上市公司的市值、营收、利润之和不及茅台。美国全产业的市值是816亿美圆，茅台是3828亿美圆；美国全产业营收是135亿美圆，茅台是162亿美圆；美国全产业利润是8.5亿美圆，茅台是77亿美圆。美国全产业的市值是茅台的21.3%，营收是茅台的83%，利润是茅台的11%。在该产业，中国全产业的市值为7901亿美圆，营收是481亿美圆，利润是164亿美圆，占绝对上风。
全球酿酒产业中市值超百亿美圆的有15家，中国公司占8家，别离为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、酒鬼酒，综合排名为第一位、第三名、第五名、第六名、第七名、第十一位、第十三名、第十七名。其他7家是帝亚吉欧（英国）、保乐力加（法国）、百富门（美国）、THBEV（泰国）、金巴利（意大利）、REMY COINTREAU（法国）、星座品牌（美国）。
在全球四大白酒系列（威士忌、白兰地、伏特加、中国白酒）中，中国占据了全球上市公司数目的27%，市值的70%，营收的37%，利润的65%。茅台的材料本钱为9%，各类用度为38%，利润为53%；近5年营收均匀增加率为23%，近3年为12%；近5年利润增加率为26.3%，近3年为13.1%；其2021年的PE值为48.2倍。依照3年的增加率和同等PE计较，3年后茅台的市值将超5000亿美圆。
中国酿酒产业全球领先，这类现象值得仔细探讨。茅台成为全球产业冠军，是市场合作得胜的成果。不外，中国酿酒产业上市公司数目偏多，且三分之一的公司吃亏，说明对上市公司这类稀缺资本设置欠安。
八、中国鞋类（体育用品）产业及安踏的职位若何？
在鞋类产业，全球有79家上市公司，其中中国14家、美国8家。全球冠军公司是美国的耐克，其市值为2372亿美圆，营收为463亿美圆，利润为61.7亿美圆。中国全产业14家公司的市值总和为762亿美圆，营收为128亿美圆，利润为15.1亿美圆，全产业的综合气力相当于耐克的28.5%。
中国鞋业冠军公司是安踏，市值为502亿美圆，营收为67亿美圆，利润为11.3亿美圆。其综合气力相当于耐克的18.5%。安踏经过全球化成长和并购，已经成为全球亚军，但与耐克相比还有一定差异。全球鞋业第三名是美国的彪马，第四名是中国华利团体。
在全球产业分类标准中，体育用品按照首要营业别离被分别在鞋业或打扮业中，例如李宁被分别在打扮业。中国体育用品产业兴旺成长，有待于进一步分类。
随着中国经济的成长，具有文化含量、代表生活方式的产物起头为消耗者所喜爱。中国新一代消耗者已经有了文化自傲，撑起了体育用品全球领军公司，中国庞大的消耗市场是中国公司超越国际品牌的底气地点。中国公司超越耐克虽然还需光阴，可是我们一定能见证安踏、李宁等中国体育用品品牌追逐和加大全球化的进程。
九、中国居家用品产业与宝洁的差异有多大？
在居家用品产业，全球有88家上市公司，其中中国有12家、美国有12家。全球冠军公司是美国的宝洁。宝洁的市值为3378亿美圆，营收为771亿美圆，利润为141.4亿美圆。而中国12家公司的总市值为216亿美圆，总营收为63亿美圆，利润为-2.5亿美圆；中国在居家用品产业的冠军公司是蓝月亮团体，市值为77亿美圆，营收为9亿美圆，利润为1.2亿美圆，位列全球第十三位。
全球第二名至第四名公司为高露洁（美国）、金佰利（美国）、汉高（美国）。
中国居家用品产业及产业冠军公司，在各项目标上都与宝洁差异庞大。中国消耗品产业从业者，应深入思考这个题目，尽力改良现状，可将信息技术产业的华为和小米作为楷模。
综合分析
（一）国家关于加速建立全国同一大市场的行动也为中国消耗市场成长供给了有益条件。若以明天的美国消耗品产业为方针，那末中国上市公司将有约20万亿元群众币的销售支出提升空间，这是一个庞大的市场机遇。
（二）中国消耗品产业领军公司应加大全球化力度，加大产物资量提升、品牌扶植、渠道成长力度。今朝，除了家用电器、酿酒、纺织产业，中国消耗品产业的全球领军公司数目太少，与市场范围不成反比。特别是大卖场与超市、打扮、小我用品、居家用品、软饮料、鞋类、包装食品与肉类、汽车制造类产业，都需要全球领军公司。
（三）在41个消耗品四级产业中，有19个办事产业。今朝，中国在这些产业里只要少少数优异公司。当人均支出进步、办事需求增强后，办奇迹有庞大的提升空间。美国的沃尔玛、麦当劳、百思买、佳得宝等就是产业标杆。与互联网和数字产业连系的分销、零售与办事形式是中国公司的重要创新，是中国消耗产业赶超发财国家的重要路子，该当激励其成长。
（四）在产业挑选上，中百姓企应去投机化、去资本争取化、去金融化，在实业特别是消耗品产业下硬功夫、练真本事，在与跨国公司的合作中建立焦点合作力。今朝，中国产业全运会冠军公司，如恒安国际、安踏、李宁、金龙鱼、高鑫零售、永辉超市、蓝月亮、居然之家、苏宁易购、欧派家居、大参林、通威股份等都是产业奥运会奖牌选手。
（五）今朝，中国消耗品产业上市公司数目太多、范围太小、水平太低，数目超美国1倍，气力水平不到其一半，市场集合度偏低。是以，市场上存在各类横向和纵向的并购机遇。中国消耗品产业的领军公司应经过并购和治理，做大、做强、做优，成为具有国际合作力的名牌公司。
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