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温彬 中百姓生银行首席经济学家</p>张丽云 中百姓生银行研讨院金融市场研讨中心主任
【数据】
中国群众银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年9月20日存款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。以上LPR鄙人一次公布LPR之前有用。
【解读】
在8月LPR已实现非对称下调、9月MLF利率保持稳定，且银行净息差延续承压、内部制约加大的情况下，9月LPR报价保持稳定。
一、9月MLF利率保持稳定，LPR报价的定价根本未发生变化
9月1年期LPR和5年期以上LPR报价均保持稳定，一方面在于当月央行小幅缩量续做4000亿元1年期MLF，中标利率2.75%，连结稳定。LPR利率与MLF挂钩，在MLF利率未做调剂的布景下，9月LPR报价的定价根本没有发生变化。
而9月MLF利率未做调剂，首要源于8月MLF中标利率已超预期下调10BP，今朝降息结果正在显现，短期内政策仍将处于观察期，MLF持续下调的需要性不高；同时，内外政策错位下，稳汇率重要性提升，美联储等大幅加息预期进一步强化，制约国内降息空间。近期群众币汇率&破7&rdquo;，也对政策利率及市场利率调剂发生一定影响。
二、银行净息差延续承压，短期内LPR报价再次下调的空间不敷
近年来，贸易银行净息差整体处于下行通道。今年以来，疫情冲击频频、经济下行压力加大，在让利实体和信贷供需失衡下，银行资产端收益率不竭下行；而二季度以来，由于存款定期化较为严重，致使存款本钱降幅明显低于存款，欠债本钱出现一定水平的刚性，贸易银行净息差收窄压力进一步加大。银保监会数据显现，二季度贸易银行净息差为1.94%，较一季度环比继续收窄3BP，同比大幅收窄12BP。
同时，需要关注的是，今年4月以来活动性较为宽松，资金利率超低位运转，使得银行可以延续享有低本钱市场类欠债盈利，否则净息差收窄压力会进一步凸显。
今朝，信贷供需冲突仍然较大，今年1年期、5年期LPR从3.8%、4.65%降至3.65%、4.3%，已别离累计下调15BP、35BP，在明年一季度重定价以后，将会对银行营收构成较大挤压。是以，在8月1年期、5年期以上LPR已别离下调5BP、15BP的情况下，9月再次下调LPR的动力和空间不敷。
同时，在当前低利率市场情况和银行业净息差不竭收窄的趋向下，进一步管控欠债本钱也成为各家银行稳息差的重要发力点。为此，9月15日，六大行下调了群众币存款挂牌利率，其中活期下调5bp，三年期定期利率下调15bp，其他刻日利率下调10bp。9月16日，多家全国性股份制银行也公布通告，公布下调存款挂牌利率。此次调剂挂牌利率，也翻开了存款利率延续下行的空间，有助于更好的控制欠债本钱、稳定银行经营。
三、四时度5年期以上LPR报价继续下调几率仍大
8月宏观数据显现，在前期一揽子稳增加政策及继续政策延续发力、客岁同期基数走低等身分影响下，产业生产、投资、消耗等经济目标增速有所上升，但整体仍偏离一般运转水平。四时度，出口增速延续下行、房地产产业链修复不及预期，将继续对经济构成拖累。为此，在存款利率下调效应有所显现的情况下，继续经过指导5年期以上LPR报价调降，以支持基建、制造业中持久投资和稳定地产，刺激潜伏信贷需求开释，就显得尤其重要。
而在此进程中，斟酌到银行欠债本钱的改良速度、幅度，仍不及存款端利率下行的强度，净息差仍有延续收窄压力，继续经过当令降准、非对称下调政策利率、鼎新存款利率报价机制、MPA考核、管控结构性存款等方式来强化欠债本钱管控，增加报价行下调LPR报价加点的动力，还是延续的工程。
对于1年期LPR而言，在当前报价已偏低、优良企业存款利率点差压降更低，甚至与部分定期存款定价构成倒挂的情况下，若继续指导下调，轻易加重企业的套利行为，后续再次调降的几率下降。
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